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来源：母基金研究中心
（ID：mjjyjzx）
摄影：Bob君
疫情、寒冬、找不到钱，在半年前，困于募资难的许多投资人终于告别了堪称地狱模式的，但他们可能想不到的是，大家在忐忑与希望并存中迎来的年，会是VC/PE行业又一次的“高潮”之年。
这半年来，VC/PE行业募资端春风不断：在去年就“开闸”的险资加速涌入，做LP火力全开；中办、国办鼓励银行及银行理财子公司与创投基金、产业基金合作；上市公司、企业家新贵扎堆做LP；母基金更是迎来久违的大爆发，几乎每隔两天就能听到新设母基金的消息，不仅是省会城市、地市、区县纷纷设引导基金，连市场化母基金也焕发了新的活力。
退出端迎来S基金发展的风口，这个在中国尚处于早期阶段的业态在今年面临着前所未有的关键性机遇，重磅S基金交易接二连三达成，外资S基金不断涌入的同时，本土S基金也在成长。全国首家股权投资和创业投资份额转让试点落地北京后，还有不少政府也表示要探索设立S基金交易所。
“VC/PE行业有望重现当年黄金时代的影子。尤其是各地政府纷纷出台支持鼓励创投的政策，真是投资人都不够用了。”某北京VC基金合伙人对母基金研究中心感慨道。
01
资本招商蔚然成风，地方母基金大爆发
今年，各地政府纷纷出台政策，给VC/PE行业发“大红包”，吸引投资机构与投资人。
1月初，深圳打响支持创投发展第一枪。
1月8日，深圳出台了《关于促进深圳股权投资持续高质量发展的若干举措》，出台一系列利好“募投管退”的举措，包括支持保险资金、家族财富公司等各类社会资本发起设立母基金；探索社保基金、年金依照国家有关规定开展权益类投资试点；探索优秀股权投资管理机构上市制度安排；政府引导基金适度放宽子基金中财政资金、国有成分资金及社会化个人投资人的出资限制……力度超乎想象，在全国引起了轰动。
1月29日，深圳市地方金融监督管理局发布《深圳市外商投资股权投资企业试点办法》，明确规定外资母基金可以直接投资VC/PE。
作为创投的沃土，深圳近年来在打造国际风投创投中心上频出“大招”。去年10月深圳经济特区建立40周年之际，中央给深圳的27条改革举措和40条首批授权事项中，也强调要探索优化创业投资企业市场准入和发展环境，给投资行业送了“大礼”。
接二连三的超力度政策礼包，显示出深圳在创投方面的大力布局。这意味着深圳已经成为全国对私募股权类基金最有吸引力的城市之一，深圳的投资行业将会迎来新的发展高潮。
作为中国重要的创新创业高地，苏州也在吸引创投方面不遗余力地布局。
日前，苏州市人民政府印发《关于促进苏州股权投资持续高质量发展的若干措施》（以下简称《若干措施》），致力于打造股权投资集聚区：
支持股权投资机构投资苏州，对于当年实际投资苏州区域非上市企业的累计投资额每满人民币1亿元(或等值外币)且投资期限一年以上的私募基金，给予最高不超过万元的奖励；
鼓励投资机构投早投小投科技，促进天使投资机构加快发展，天使母基金在单个子基金中的累计出资比例可放宽至该子基金认缴出资总额的40%，苏州各级政府引导基金合计出资比例可放宽至该子基金认缴出资总额的50%，天使母基金对参股的子基金设置激励机制。
此外，《若干措施》还指出，要完善私募基金募投管退环境，包括拓宽市场化募资渠道（支持股权投资机构通过发行债券、并购重组、开展管理费和预期分红资产证券化业务等方式拓宽融资渠道，争取银行机构投贷联动试点，鼓励保险资金依规扩大股权投资比例）、推进国际化资本对接（积极争取QFLP外汇管理改革试点政策、QDLP试点政策等落地苏州）、发挥政府引导基金作用、优化苏州股权融资服务平台功能、畅通创新产业投资渠道、丰富投资退出渠道（加快培育S基金领域头部机构，积极争取设立江苏股权交易中心苏州子公司，为下一步开展股权投资基金份额转让（S份额）搭建平台）等等。
目前，苏州共登记私募基金管理人家，备案私募基金产品只，管理基金总规模超亿元。在5月8日的苏州国际股权投资高峰论坛上，5批次共26只基金签约，涉及苏州天使母基金、乡村振兴基金、产业专项基金、母基金、苏州自贸片区QFLP基金等，签约总金额超亿元。
除苏州外，这座城市也在创投风投方面迅速崛起：截至今年一季度，它在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人数量为家，全国排名由年底的第15位跃升到第10位，增速位居全国首位；管理基金数量为只，同比增长76.6%，增速位居全国第2位——它，就是青岛，正成为创投风投高质量发展的新兴聚集地。
人无我有，人有我优，这已经成为青岛打造创投风投发展生态的真实写照。
5月初，青岛全球创投风投大会发布“青岛创投风投十条”2.0版，不断优化创投风投发展政策生态。
作为年“青岛创投风投十条”政策的升级版，新版政策围绕整体市场环境、贴合发展需求，做出了一系列调整，以全国最具竞争力的政策条款，全力推进全球创投风投中心建设。
“2.0版政策亮点就是鼓励投早、投小，对于投种子期的企业，给予最高万元的奖励，对于投小的企业，因为承受一定的风险，所以在财政资金方面，给予一定的风险补偿。”青岛市地方金融监督管理局相关负责人表示。
更令创投人怦然心动的是，青岛还将进一步优化政府引导基金让利措施，在维持1.1倍投返比例的同时，进一步放宽返投认定标准并加大奖励力度，参股基金将符合引导基金投资领域的外地企业引入青岛的，按投资额的1%给予基金管理机构一次性奖励；基金投资期结束后，投资青岛市企业比例在75%以上的，给予最高万元一次性奖励。
此外，青岛还将积极争取国家有关部委的支持，畅通资金流动渠道，优化审核流程，促进合格境外有限合伙人(QFLP)、合格境内有限合伙人(QDLP)来青聚集发展，“引进来”和“走出去”并重，为全球创投风投机构提供更加优质的营商环境。
正式运营一周年有余的青岛科创母基金目前已立项40只子基金，预投决26只子基金，有11只子基金通过投决和交割；完成1个直投项目；总认缴额达到13.7亿元，合作基金规模53.29亿元，意向合作基金规模超过亿元。预计到今年上半年，科创母基金的首期投资额度即将完成。
创投风投力量“异军突起”的不止青岛，这个以阳光、沙滩、海浪、椰子树为标志性象征的地方，也在悄悄吸引着众多投资机构落地。
去年6月1日，中共中央、国务院公布了《海南自由贸易港建设总体方案》，标志着海南自贸港实施阶段的全面开启。这对创投行业来说，也迎来了极大的利好与投资机会。
最吸引GP的无疑是海南自贸港私募投资税收优惠“双十五”的政策——企业所得税15%和个人所得税15%。根据指定的三个鼓励类目录，目前创投类企业享受15%的企业所得税优惠，由税务局根据发改委认定，初步确定为在中国证券投资基金业协会备案为创投企业及在海南省发改委被备案为创投企业两种。
私募基金从业者个人所得税也能能享受到15%的优惠政策，员工在管理公司的综合所得(包括工资薪金、劳务报酬等)及合伙企业LP的经营所得（投资企业股权转让所得）都能享受15%的优惠。
今年，海南又有新的重磅政策出台——年4月8日，经党中央、国务院同意，国家发展改革委、商务部召开专题新闻发布会，公开发布《关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见》，提出依法支持证券、基金等金融机构落户海南；支持海南设立社会资本出资、市场化运作的医疗健康产业发展混改基金；对混改基金支持的战略性重点企业上市、并购、重组等，证监会积极给予支持。
4月9日消息，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局发布《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》，其中指出，支持符合条件的海南企业首发上市，通过多层次股权市场发展壮大。继续支持海南企业并购重组，实现转型升级。对投向海南种业、现代农业等重点领域的私募股权投资基金，给予登记备案绿色通道。
这对海南的股权投资来说，又是重磅政策红利。
海南自贸港金融业正全速推进跨境投融资、全方位对外开放、高水平国际化、金融科技创新，并正在迎来最优惠的基金政策、最广阔的基金投资机会、最全面的配套支持和最优的营商环境。
成都也在近日引发了《成都市金融业发展专项资金申报指南》，对年度新注册在成都市，并在中国证券投资基金业协会和市发改委登记备案的创业投资企业，以公司制形式注册的，给予其当年实缴注册资本规模1%的一次性落户奖励，最高不超过0万元；以合伙制形式注册的，根据合伙企业年度实际募集资金规模的0.5%，给予其委托的创业投资管理企业（需注册在成都市）对应管理资产规模奖励，最高不超过万元。
5月25日，上海市人民政府办公厅印发《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，提出要集聚各类私募证券投资基金和私募股权投资基金（创业投资基金），鼓励成立股权转让受让基金（S基金），加强资产管理机构培育，支持符合条件的基金管理等资产管理机构在多层次资本市场挂牌上市，拓展境内外业务布局。
经历了、两年的低谷之后，在这个年，中国母基金行业终于迎来爆发期。苏州、常州、杭州、广州、溧阳、武汉、东莞、淄博等纷纷传来设立母基金的“捷报”。
母基金这一发展经济行之有效的手段，已经得到越来越多地方的认可。当前越来越多的地方政府已经意识到资本招商的重要性，效仿合肥、苏州等地的成功经验，以股权投资的思维做产业导入，以投行的方式做产业培育。
母基金研究中心创始人、水木资本董事长唐劲草表示，母基金是中小企业和创新型企业发展的推动力量，其在引领产业发展方面的作用，正在深入人心，各地政府势必会越来越看好与重视母基金的作用。
合肥、苏州等地的成功经验也告诉我们，政府应当投资于流动性，投资于资金的良性循环，让政府投入有效周转起来，同时要充分发挥政府投入的带动和引领作用，吸纳更多社会资本参与其中，这样才可能对产业培育提供持续的支持，并加大支持力度和强度。若想重视发挥国资的引领作用和放大功能，就要善于做母基金、甘于做LP，并且联合市场上的头部基金、专业基金。
数量增多的同时，母基金行业也在向精细化发展，多元化、专业化、产业化的母基金频频设立。
在市场化母基金方面，5月8日，央企华润资本发起了亿国际品牌发展母基金，也为市场化母基金的发展带来新的活力。在中国面临长期资本匮乏的现实环境下，近两年市场化母基金一直处在“水深火热”之中。由于相比政府引导基金更容易受到资本市场资金供给和需求影响，在私募股权资金供给趋紧的情况下，市场化母基金的募资不易，出资也更显得谨慎，让业内有看衰市场化母基金的声音。我们也期待着更多国企、央企能够为市场化母基金添薪。
02
S基金风口火热，各地政府纷纷探索设S基金交易所
今年，S基金开始大爆发。
LGT资本成功募集60亿美元双S基金、深创投S基金与华盖资本联合发起设立国内首只人民币架构的重组接续基金、君联资本完成2.7亿美元医疗续期基金交易、不惑创投已完成人民币转美元的基金重组……今年S基金交易成功的好消息接二连三出现，也是为中国的S基金行业带来新的活力与信心提振，为有类似想法的GP们进一步探明了道路。
在中国目前信用相对缺失、退出受阻的环境下，整个资本市场对于基金退出路径多样性的需求随之提升，很多卖家出于流动性需求对价格不敏感，S基金的优势也越发凸显。
各地政府也纷纷抓住风口机遇，当前北京股权投资和创业投资份额转让试点已经落地，其他地方政府也都在设法探索设立S基金交易所。
苏州市政府印发《关于促进苏州股权投资持续高质量发展的若干措施》提出，加快培育S基金领域头部机构，探索建立基金份额估值体系，提供交易基础服务。积极争取设立江苏股权交易中心苏州子公司，为下一步开展股权投资基金份额转让（S份额）搭建平台。
青岛在新风投创投十条中提出，拓宽创投资本退出渠道，比如支持各类主体组建设立并购基金，鼓励设立私募股权二级市场基金，支持开展私募股权二级转让平台试点，并探索依法合规建设基金份额转让平台。
5月27日，中国金融与产业发展（淄博）峰会召开。淄博龙门新兴产业发展母基金宣布成立，该母基金的规模达百亿元，峰会上还签约成立一支S基金（SecondaryFund）——齐信产融S基金。淄博还将推动区域性股权交易市场——齐鲁股权交易中心探索建立私募股权二级市场交易所，将私募股权二级交易标准化。
此外，广州、三亚等地也在探索设立S基金交易平台相关事宜。可以预见的是，中国私募股权二级市场将在年迎来关键性的机遇。
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